浪潮信息：行业衰退背景下，Q2业绩创下历史新高！商品回款数据好到惊喜，下半年将逆势冲击全球第二（浪潮信息2021）

行业衰退下逆势扩张

①2Q20单季度营收190.51亿元，同比增长61%，创下历史所有季度新高；归母净利润2.69亿元，同比增长49%，维持了1Q20的高增速，创下二季度利润新高。

②公司份额不断提升，销售/管理费用率保持低位，保持较高研发投入，净利润率保持稳定。但销售商品回款创历史新高，应收、应付周转天数下降；同时海外市场拓展仍在进行。公司在疫情之下表现出了较好的经营与管理水平，有望冲击全球市场份额前二。

③中金上调公司2020/2021年净利润5.5%/8.3%至12.55亿元/17.05亿元。当前股价对应2020/2021年41.4倍/30.5倍市盈率。

浪潮信息公布2020年中报业绩：1H20实现收入302.86亿元，同比增长41%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长48%。其中2Q20单季度营收190.51亿元，同比增长61%，创下历史所有季度新高；归母净利润2.69亿元，同比增长49%，维持了1Q20的高增速，创下二季度利润新高。

公司份额不断提升，销售/管理费用率保持低位，保持较高研发投入，净利润率保持稳定。但销售商品回款创历史新高，应收、应付周转天数下降；同时海外市场拓展仍在进行。公司在疫情之下表现出了较好的经营与管理水平，有望冲击全球市场份额前二。

1、1Q20全球市场规模同比倒退6%，浪潮国内、外市场收入分别同比增长31%、123%，是全球前五排名中增速最高厂商。

1H20虽然云需求提升，但毛利率并未下滑，稳定在11.73%，体现公司的强大管理能力，规模效应逐渐显现。

2、存货创历史新高达152亿元（1Q20/2Q20分别环比增长39/28亿元）。

一方面体现疫情和贸易摩擦下的充足备货（和上游Intel/ Aspeed等芯片商营收指引形成背离），另一方面体现了公司产品充足的需求。

公司下半年依然保持三大行业机会：①云计算市场仍将保持较强需求；②传统政企客户（占收入30%-35%）复工复产将带来强劲业务增量，且相关订单毛利率水平较高，带动公司下半年利润率提升，再创历史记录。③海外（德、印、俄、英、美）客户、国内云客户出海都有望带来新的成长空间。

3、我们认为公司有望快速进入全球前二份额厂商，上调2020/2021年净利润5.5%/8.3%至12.55亿元/17.05亿元。当前股价对应2020/2021年41.4 倍/30.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.55元目标价，对应56.9倍2020年市盈率和41.9倍2021年市盈率，较当前股价有37.5%的上行空间。

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（饭票APP研究团队提供）2020.8