【中金电子与通信】​浪潮信息（000977.SZ）: 疫情之下仍实现高增长，云计算核心受益标的价值凸显（中金电信是央企吗还是国企）

感谢各位投资人支持，中金黄乐平及团队2019年第七次蝉联II All-China中国科技行业最佳分析师第一名桂冠。希望在新的一年继续为您服务。

1Q20业绩大幅高于市场预期

浪潮信息发布1Q20业绩，单季度实现营收112.35亿元，同比增长16%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长70.7%。我们认为，此前市场担心疫情对公司1Q业绩形成拖累，普遍预期1Q20业绩同比增速约为0-10%，实际业绩同比增速47.8%远高于市场预期。

发展趋势

浪潮实现1Q单季度归母净利润历史最高水平。我们认为此次浪潮业绩预期差的成因主要包括：1）产品需求端：市场担心疫情造成服务器需求延后。但浪潮的云计算客户占比达65%，而云计算市场需求在疫情期间受到线上活动量增长的支撑，不改资本开支回暖趋势。最终营收实现16%的靓丽增长。4/20阿里云宣布三年投资2,000亿元用于云技术研发和数据中心建设，作为主要供应商，浪潮受益明确。2）产品供给端：市场担心产品交付受疫情影响严重，但实际上二月浪潮山东部门已逐步复工，三月苏州工厂也已复工，季度内整体生产受影响有限。3）毛利率为11.8%，同比稳定，我们预计主要得益于需求的景气和产能利用率的保持。4）费用端：期间费用把控得当，OPEX费用率同比下滑0.9ppt。

同时我们观察到公司积极备货行为：1Q20存货环比增长46%，进一步带动存货跌价准备增加，导致资产减值损失同比增长1.5亿元；购买商品服务的现金同比增长71%，导致货币资金环比减少52%，而经营活动现金流净流出57.6亿元（去年同期为10.6亿元）。

一季度强势表现为全年业绩注入“强心剂”，云计算资本开支驱动份额进一步提升。我们认为2020年服务器行业需求增长将主要来自云计算/互联网、运营商行业，浪潮客户集中于云计算市场，其销售收入有望逆势增长，从而份额进一步提升。同时浪潮海外市场提升空间较大，欧洲市场有望成为年内超预期机会，而2020-21年美国也可能成为新的增长点。

盈利预测与估值

基本维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/21年47.5倍/35.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到公司在疫情中仍具备超预期高速增长的能力，是当前市场环境下稀缺的优质标的，估值水平具有抬升空间，我们上调目标价8.4%至49.55元对应60.0倍2020年市盈率和45.3倍2021年市盈率，较当前股价有26.2%的上行空间。

风险

下半年服务器需求相对模糊。

图表1：浪潮信息业绩回顾与盈利预测

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部注：此表中的毛利润不包含税金及附加

图表2：历史P/E

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

图表3：历史P/B

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

文章来源

本文摘自：2020年4月30日已经发布的《浪潮信息（000977.SZ）: 疫情之下仍实现高增长，云计算核心受益标的价值凸显》闫慧辰SAC 执证编号：S0080518120002黄乐平SAC 执证编号：S0080518070001SFC CE Ref：AUZ066李诗雯SAC 执证编号：S0080119080039

法律声明

向上滑动参见完整法律声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。