佳讯飞鸿：内生外延并举，深度布局智慧指挥全产业链 目标价31.82元（佳讯飞鸿子公司）

投资无人机、机器人，延伸智能调度的手和眼。公司先后参股北京臻迪智能（无人机领域，持有12.28%股份）和沈阳通用机器人（机器人领域，持有6.01%股份）。参股无人机、机器人领军企业是公司提升数据采集广度、深度的重要手段。

结合公司的战略来看，通过布局无人机平台、机器人平台，公司将获得更多样化、更智能化的数据采集技术手段来应对各行业用户的深层次需求，有助于公司在整体解决方案层面形成差异化竞争优势。

收购六捷科技、发展LTE-R 项目，打造宽窄融合调度通信技术。公司清晰意识到未来宽带无线指挥通信的发展趋势，在已有的 TD-LTE 技术基础上，根据新一代宽带无线专用调度系统的需求，提出建设一个国际一流的宽带无线指挥调度技术研发中心、实现产品的产业化推广的目标。2016 年6 月，公司公告以自有资金1.35 亿元受让北京六捷科技30%股权，通过收购六捷科技部分股权，公司可以充分借助六捷科技在无线信号领域内的技术和市场优势，实现客户资源、产品市场、技术方案间的协同互补，进一步增强公司的核心竞争力和整体服务能力，加速落实公司的发展战略。

加码轨道交通大数据，布局大数据蓝海市场。据交通部相关规划及统计，到2020 年开通轨道交通城市将达到55 个，规划线路里程超过6000 公里，较2015 年线路总里程增长119%，总投资将达4 万亿，随着运营里程的不断增加与原有线路发车密度的不断提高，城市轨道交通指挥调度的需求将呈现持续增长的趋势。公司规划以工业物联网为基础，以云平台为核心，通过“物联网、无人系统、智能传感、北斗、状态监测”等核心技术的应用使公司具备获取行业生产经营信息、设备状态信息、自然环境信息、空间地理信息、人车物位臵信息等大数据的能力，进而挖掘人与人、人与机器、机器与机器之间的信息交换所获取的海量数据，实现智慧化的运营管理。

给予“增持”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43元，0.60元，0.81元，对应PE分别为66倍、48倍、35倍。公司积极布局智能指挥全产业链，参考对标公司2016年估值水平，给予公司2016年动态PE 74倍估值，6个月目标价为31.82元。给予“增持”评级。

催化剂。智能指挥全产业链布局；城市轨道交通市场的发展。

主要风险因素。业务整合不达预期；相关板块估值波动。 （通信团队 朱劲松）