炸板！芯片股行情领涨！这只国产芯龙头，三季报超预期，受益下游业务高景气，持续看好！（芯片股今年行情）

sddy008 股民交流 2023-02-02 136 9

写在前面：今天芯片股行情领涨，尾盘突然走弱，韦尔、闻泰、圣邦等龙头股小幅跳水，北京君正更是涨停炸板！今年芯片板块从年初的国产代替到5G需求爆发，再到年底的大基金二期，基本上贯穿了全年。历史上多次芯片股的行情都是3-5个月，但今年芯片股给力有多重原因，比如收购优秀芯片企业、行业周期反转、业绩爆发等等今天萝卜菌分享的这个公司也是芯片公司中的佼佼者，咱们来一起看看吧！今日研报已于7月1日、7月16日、11月4日分享于王牌脱水研报半导体国产替代历史性机遇开启，这只龙头Q3业绩创单季新高超出市场预期，主营业务受益下游高景气，刚刚布局国产替代关键领域提升未来发展空间，头部券商看好

相关标的：兆易创新

一、行业机遇：长期需求确定，供给短期收缩，全球半导体产业底部或已过去，国产替代历史性机遇开启

从半导体产业框架来看，自华为事件以来引起的中短期需求波动已经结束，需求开始复苏。5G推进带来的代际切换持续，长期需求确定；而供给短期收缩，以及日韩带来的资本开支递延，全球半导体供需有望产生拐点，由短多转向长多。国产替代历史性机遇开启，今年正式从主题概念到业绩兑现。逆势方显优质公司本色，为什么在 19H1 行业下行周期中 A 股半导体公司迭超预期，优质标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。

1、国产芯片公司中短期探讨：Q2超预期只是开始，Q3供应链将更明确发力。实质性成长加速，圣邦股份、卓胜微超预期只是开始，Q3国产化程度预计继续加快。一批龙头公司如兆易创新、韦尔股份（豪威科技）、汇顶科技、紫光国微等产业进展也在逐步加快，华为等下游龙头自上半年大批量导入供应链，Q3供应链将更明确发力，Q2只是开始。2、中国半导体供应链长期市值空间探讨：出现一批大市值公司是大概率事件。中国半导体产业链生态重塑，与以往不同，建立完整、独立自主核心技术的半导体工业体系是大势所趋，在市场纵深领域出现一批大市值公司是大概率事件！科技红利之有效研发投入，才是建立独立自主核心技术体系的唯一手段。中国半导体进口额占全球半导体销售额 65%，巨大国内市场内需、终端厂商能力、摩尔定律放缓推动国内公司进入良性快速发展，随着科技红利的迭加，市场份额的切入，相比海外巨头 500 亿美金、千亿美金市值，中国公司第一步在市场纵深领域出现大市值体量公司是大概率事件。

二、业绩分析：Q3业绩创单季新高，超出市场预期

公司披露19年三季报。前三季度，公司实现营收22.04亿元，同比增长28.04%；归母净利润4.50亿元，同比增长22.42%；扣非归母净利润3.95亿元，同比增长15.46%。前三季度综合毛利率39.10%，同比提升0.7个百分点。

公司第三季度业绩迅猛增长超预期。公司2019年Q3单季度实现营收10.02亿元，同比增长62.9%；归母净利润2.63亿元，同比增长99.24%；公司第三季度毛利率40.58%，同比增长1.2个百分点；净利率26.13%，同比增长4.68个百分点。公司第三季度的营收同比大幅增长，主要得益于新客户拓展导致的存储芯片销量增长，和美元对人民币汇率增长带来的收益。

三、业务分析：主营业务受益下游高景气，刚刚布局国产替代关键领域提升未来发展空间

简介：兆易创新是中国唯一一家存储芯片全平台公司，2018年，兆易创新的研发投入达2.3亿元，同比增长37.7%，营收占比10.2%。兆易创新的研究团队不断壮大，截止至2018年末，公司共有研发人员344人，较2017年增加91人，研发人数占比高达66%。兆易创新获得了大量的知识产权，截止至2018年底，公司已申请专利841项，获得专利355项，专利涵盖了NORFlash、NANDFlash、MCU等芯片技术关键领域。

主营业务：公司业务主要分为存储芯片（其中包含NOR Flash和NAND Flash两部分）、MCU和思立微三个分部。基于前文对行业景气度的判断，以及公司获取产能情况，广发证券预计存储芯片业务19~21年收入分别为22.96、29.65和37.98亿元，同比增速分别为17.1%、18.2%、35.7%，毛利率分别为37.9%、37.8%、38.2%。对于MCU业务，考虑公司产品推广节奏以及下游市场需求增长，我们预计预计19~21年收入分别为5.35、6.96、9.04亿元，同比增速分别为32.3%、30%、30%，毛利率分别为41.6%、43.0%、43.0%。对于思立微业务，从今年7月开始并表，导致公司下半年业绩增速明显边际提升，预计19~21年收入分别为3.50、8.00、12.00亿元，毛利率分别为35%、35%、32%。

广发证券指出，在TWS耳机市场持续高景气度带动下，公司NOR Flash业务受益明显，Q3业绩超市场预期。从行业端来看，Flash整体价格已在年中见底反弹，对标公司旺宏和华邦月度收入表现持续边际优化。从公司库存水平来看，Q3公司库存环比Q2仅提升1600万左右，明显低于以往季节性变化，供给趋紧得到验证。安信证券认为，NorFlash底部已现，公司业绩增长有望保持。2019年NorFlash价格下跌趋势放缓，目前行业供应端去库存迅速，并且在TWS耳机等可穿戴产品需求大幅增长和5G基站建设加速的拉动下，预计2020-2023年NorFlash的需求将明显回升，NorFlash价格也将上涨。公司作为NorFlash的领先企业，针对物联网、可穿戴、消费类推出了业界最小封装1.5mmx1.5mmUSON8低功耗宽电压产品线；并且目前55nm开发进展顺利，预计2019年Q4将进行量产。受益于NorFlash下游需求的持续扩张，预计公司能进一步占据市场份额，保持业绩的高增长。

增量业务：布局DRAM行业，提升未来发展空间。2019年9月，公司和合肥长鑫合作的合肥12英寸晶圆存储器研发项目宣布投产，根据公开信息，预计2019年底月产能能达到2万片/月，这是国内DRAM领域的重大突破。同时，公司在2019年加大了对DRAM芯片研发及产业化项目的投入。目前国内DRAM需求量大，但自给率非常低。在国产替代的趋势下，预计未来我国DRAM市场规模将进一步扩张。公司在DRAM行业的布局具有前瞻性，预计未来DRAM产业将成为公司业绩的增长点。

四、投资建议：头部券商看好

广发证券：看好公司受益TWS耳机高景气以及Flash行业整体周期回暖带来的业绩向上趋势，同时公司拟自研DRAM芯片，后续可能与合肥长鑫进行上下游合作，我们看好公司作为国内存储芯片龙头企业吹响DRAM芯片国产化号角，迎来更大成长空间。预计公司19~21年EPS分别为2.14、3.50、4.13元。由于兆易创新产品为存储芯片，当前A股没有可比公司，但由于公司在行业中地位领先，因此我们选择了商业模式与兆易创新相同（均为Fabless模式）并且在细分领域中处于国内领先地位的企业汇顶科技、圣邦股份、韦尔股份、澜起科技和乐鑫科技。由于公司收购的思立微2020年才并入全年净利润，因此我们考虑对公司20年EPS给PE估值。可比公司2020年平均PE为63倍，我们给予兆易创新2020年EPS 60倍PE估值，合理价值为209.72元/股，维持“买入”评级。安信证券：我们预计公司2019年-2021年的收入分别为32.5亿元、42.1亿元、50.9亿元，净利润增速分别为70.5%、34.4%、18.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。

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