智能语音龙头科大讯飞财务数据分析（科大讯飞现金流量分析2020年来看行业分析）

提起人工智能领域的公司，就不得不说科大讯飞了，小猫最初是通过讯飞输入法知道这家公司的，作为很早开始有语音识别功能的输入法，当时还跟不少小伙伴进行了推荐呢，所以一直都对科大讯飞有很不错的观感。那么作为人工智能领域少有的盈利公司，讯飞的经营情况究竟如何呢，和小猫一起来看看吧。

一、讯飞业务分析

年报中，讯飞表示自己长期从事“语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究并始终保持国际前沿技术水平”，赋能了教育、司法、医疗等领域，感觉并不清晰。那么，讯飞究竟是干啥的呢？

首先，可以看看讯飞近年来的收入结构：（注：汽车智能网联相关业务、智慧金融产品和解决方案等占比较小，未列式）

可见，教育领域、智慧城市、开放平台和消费者业务三大业务领域贡献了80%的收入。那么这些领域讯飞又在做什么呢？

或许，可以从讯飞2021年中报中的主营业务成本构成这张表可以看出些端倪：

讯飞主营业务中99%为软件和信息技术服务业，而软件和信息技术服务业中，物料成本占比约58%，运营成本约29%，人力支出及外协成本仅占13%；从成本中如此大比例的物料成本不难看出，讯飞的收入源自于软件/算法及配套使用的硬件，不是纯软件/技术，收入多来自于承接的一个个项目，To G业务（教育、智慧城市）占比较高。

讯飞的业务模式就是以自己的“语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习”技术为核心竞争力，在教育、医疗、政法等领域实现产品落地，算是人工智能企业里面难得的找到了技术落地路径，实现盈利的企业。

二、讯飞经营数据分析

2020年度，讯飞实现营业收入130.24亿元，归母净利润13.64亿元，而归母扣非净利润只有7.67亿元。

2021年前三季度，讯飞实现营业收入108.68亿元，归母净利润7.29亿元，归母扣非净利润5.15亿元。

1、收入和利润快速增长

2、政府补助对净利润影响较大

3、通过研发费用资本化，提高经营活动现金流量和利润水平

科大讯飞研发费用资本化率长期保持在40%以上水平，资本化的研发支出会先以开发支出或者无形资产的形式进入资产负债表，再以摊销的方式影响利润表，这能够降低当期研发费用对当期利润的影响；若是将研发支出全部资本化，科大讯飞2018年、2019年、2020年度利润总额将分别下降4.79亿元、4.43亿元和1.45亿元，研发费用资本化对讯飞历史利润的贡献可想而知。

但是，这也给未来留下了较大的隐患，截至2021年6月30日，科大讯飞“无形资产-软件”原值36.17亿，账面价值（原值-摊销）18.55亿元；开发支出6.40亿元，一旦公司收入增速变缓，资本化而来的“无形资产-软件”摊销将成为一个巨大的包袱。

资本化的研发支出属于投资活动，而费用化的研发支出则属于经营活动，可见相较于研发支出费用化，研发费用资本化会美化经营活动现金流量；

假设研发费用全部资本化，则科大讯飞经营活动现金流量的金额将大幅下降，有些年份甚至可能变为负数，要知道，政府补助也是会计入经营活动的，其实际经营能力可见一斑。

三、小结

讯飞以“语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习”技术为基础，提供B/G端系统集成、C端消费电子产品、讯飞开放平台等产品，已形成较为明确的获利路径。但是目前的收入和利润增长受研发费用资本化和政府补助影响较大，经营活动的现金流获取能力不如报表数据。

科大讯飞2020年扣非净利润7.67亿，假如讯飞将研发费用全部费用化且一以贯之，则扣非净利润6.60亿元（=7.67-1.45*（1-175%*15%）），按照50%利润增长率（2021年前三季度收入增长率）计，2021年扣非净利润9.9亿元，相较于2022年2月24日收盘总市值1146亿元，则市盈率为115.77，按照小猫的算法，假设讯飞未来8年利润增长率30%，8年后市盈率20，则年均收益约4.38%，略低了点，毕竟30%的增长率难度还是比较大的，对谨慎的小猫来说还是有点贵啊~