民生证券：给予银泰黄金买入评级（民生证券评级结果）

2022-04-12民生证券股份有限公司邱祖学,张建业对银泰黄金进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩稳步上行，看好公司黄金业务的成长性》，本报告对银泰黄金给出买入评级，当前股价为10.51元。

　　银泰黄金(000975)

　　公司公布2021年报：2021年，公司实现营收90.4亿元，同比增长14.3%；归母净利润12.73亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利12.02亿元，同比增长3.3%。2021Q4公司实现营收31.89亿元，同比增长118.2%、环比增长34.9%；归母净利润2.35亿元，同比减少17.9%、环比减少36.7%；扣非归母净利2.18亿元，同比减少14.8%、环比减少37.8%。

　　2021年业绩稳步上升受益于量价齐升。营收与毛利率：2021年公司主营业务矿山采选业务营收37.87亿元，同比增长15.08%，毛利率为59.15%，相比去年同期下降5.29%。价格端：公司主营产品平均售价同比均有所提升，2021年全年矿产金/矿产银/铅精粉/锌精粉售价同比增长0.31%/7.3%/7.43%和31.24%。销量端：主营矿产品产量、销量均有所提升，矿产金/矿产银/铅精粉/锌精粉销量同比增长8.87%/19.57%/17.18%/14.85%。矿产银和铅精矿的库存量分别同比减少77.72%和94.05%，公司积极消化库存。

　　在产矿山稳步增产、产品保持高毛利率水平。1）2021年黄金产品的营业收入为26.71亿元，同比增长9.31%，营收占比达29.56%，毛利占比为71.04%，毛利率达60.33%。矿产银的营收达到7.71亿元，同比增长28.21%，营收占比从7.61%提升到8.53%，毛利率为56.7%。金价高位下矿产金盈利能力良好，白银产销量大幅增加推动业绩增长。2）四家在产子公司均大力推进生产和销售，玉龙矿业生产白银162.56吨，铅精粉1.05万吨，锌精粉1.32万吨；黑河银泰/吉林板苗子/青海大柴旦的黄金产量分别达到2.85/2.22/2.14吨。四家矿产子公司2021年净利润同比均上升，其中玉龙净利润同比增加近39.3%。

　　增储扩产前景良好，芒市金矿带来新增长点。1）截至2021年末，公司共有合计矿石资源量10194.17万吨，金金属量170.45吨，银金属量7154.06吨，另有铅锌铜锡等多种金属资源。2021年度，4座在产矿山均进行了勘探活动，年度勘探投资近1.02亿元，主要集中于找矿潜力较大的青海地区。2）在产矿山均已陆续落实扩产计划，东安矿选矿产能达37.5万吨/年，吉林扩至80万吨/年，青海金龙沟采矿权顺利供矿，玉龙完成技改可实现全年生产，产能将进一步释放。3）21年收购的芒市金矿已取得采矿许可证，正在申请变更为120万吨/年的证载，复产后有望增加3-5吨矿产金，为公司带来成长性。

　　盈利预测与投资建议：公司资源储备丰富，扩产项目稳定提升产能，华盛金矿逐步复产，我们预计公司2022/2023/2024年黄金产量为10.03/13.41/17.71吨，净利润分别为19.75/25.81/34.30亿元，按照4月11日收盘价计算，对应PE分别为15/11/9X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，金属价格下跌，地缘政治风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘伟洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.96亿，根据现价换算的预测PE为14.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为13.23。证券之星估值分析工具显示，银泰黄金（000975）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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