五粮液投资分析第十一篇：市场份额与竞争环境（五粮液竞争力分析）

在上一篇文章《五粮液投资分析第十篇：市场潜在需求》里我们谈到：白酒市场潜在需求存在上升空间，但主要集中在具备下述四大特征的产品：品质、名酒、次高端、高端。那么五粮液在里面能占到多少市场份额呢？未来有扩大的可能性吗？

一、政策环境

我们先看五粮液所处的政策大环境。

长期以来，国家明令限制发展白酒产业。首先，国家分别在1989年、1998年以及2013年对公务用酒进行明令限制。其次，消费税的不断提升推高了白酒公司的整体成本，很大程度上限制了低端产品的运作，库存现象非常严重。第三，长期以来在国家产业政策中将白酒列为限制类目录，也直接影响了产业的发展。直到2019年10月30日，国家发改委才正式将白酒从《产业结构调整指导目录（2019年本）》中的限制类中取消，这意味着中国白酒产业迈进了完全市场化竞争的阶段。但同时，名酒企业时常成为所在地区财政的主要贡献者之一。因此，产区政府高度重视当地白酒产业发展，与协会、名酒企业三方合作，积极开展围绕产区标准体系建设、产区立法、产区品牌文化等全方位工作。

所以，当前白酒产业有消费税门槛、处于完全市场化竞争阶段、且名酒能得到产区政府扶持，这样的政策环境是利好五粮液的。

二、马太效应

2016至2021年，中国白酒行业规模以上企业数量由1578家下降到997家，产量由1358.4万千升下降到716万千升。但同时，2021年，规模以上企业销售收入6033亿元，累计增长18.6%；利润总额1702亿元，累计增长33%。白酒产量及企业规模下滑，但销售收入与净利润逐年上升，说明白酒行业进入到了品牌集中化发展的新周期。19家白酒上市企业占据整个白酒行业过半营收、六成净利，且整体保持高增速长，使得白酒行业的马太效应凸显。而在这19家酒企中，2015年茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒、古井贡酒六家龙头企业当年利润合计占到整个白酒产业的40.8%，至2021年上升到约55%，白酒上市企业中也出现了马太效应。

所以，越是头部企业就活得越好，而越是规模和市值小的企业就面临越大的生存危机。在当前市场环境没有出现大的变化的前提下，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒、古井贡酒这六家企业的市场份额未来可能还会继续扩大。而五粮液的竞争对手也主要是另外五家酒企。

三、五粮液的市场份额

五粮液公司提出系列酒向自营品牌、中高价位品牌、优势品牌“三个聚焦”的战略应该也是在顺应白酒行业消费升级的大趋势。但根据公司20、21年年报和22年半年报，系列酒目前一直处于产大于销的状态。在系列酒的品牌力足够强，市场受欢迎程度足够高之前，保守认为其市场份额不会有多大提升。

公司主要收入来自其主品牌五粮液，2021年五粮液产品收入为491.12亿元，占总收入比例为74.18%，而销量仅占16.07%。接下来我们看看五粮液所处的竞争环境。

根据国元证券的研究，2013~2021年我国人均可支配收入的复合年均增长率（CAGR）达到了8.5%，且2020年中国高净值人群（可投资资产超过1000万元的个人）数量达到262万人，较2018年增加65万人。这些都极大促进了高端白酒潜在消费人群规模的不断增长。据统计，我国高端白酒市场份额已从2019年的26.9%增至2021年的35.5%；同时，高端白酒销售规模已达千亿，2029年有望突破1600亿元。2020年茅五泸在高端白酒市场的占有率分别为57%/30%/7%，品牌集中度达到了90%。在这样的竞争环境下，五粮液有可能随着高端白酒市场规模和份额的扩大而扩大，但同时在一定程度上面临来自茅台的威胁。20年茅台商品酒销量仅有3.4万吨，其计划是全面释放5.6万吨产能，未来市场上茅台供应量的增加有可能会侵占五粮液的份额。

针对高端酒市场五粮液公司也在积极布局，除了核心大单品八代普五外，公司还战略性地推出了高端大单品经典五粮液，布局2000+元价格带。但正如之前文章中提到的，21年全年经典五粮液批价平均约为1600-1800元，离20年9月推出时的市场定价2899有不小差距，所以可见经典五粮液的品牌力塑造还未达公司期望。

综上，在政策利好，行业马太效应凸显的大前提下，公司的系列酒产品市场份额可能暂时变化不大，但五粮液产品的市场占比则可能随着高端白酒市场规模和份额的扩大而扩大。与此同时，公司须时刻关注茅台放量带来的威胁，并通过优化产品结构、调整产品布局、讲好品牌故事等方法进一步加强自身的品牌力。