A股20大金股系列：伊利股份，长坡厚雪，中国最大乳制品龙头

伊利股份（600887），是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业，也是全球乳业5强，亚洲乳业第一的乳制品企业。其主要产品有液态奶、冷饮、奶粉及奶制品等。目前总股本64亿股，市值2549亿元。

伊利股份于1993年成立，1996年上市，经过25年的发展，已经成长为世界级的乳业龙头，其高端产品矩阵包括：安慕希、金典、伊利、优酸乳、舒化奶、畅轻系列，畅销全国，其中安慕希、金典、伊利三大单品年营收超过200亿，优酸乳年收入超过百亿。目前在全国线下经销网点超过110万，线上布局天猫、京东、抖音等核心电商渠道。2014年定下五强千亿（进入全球乳制品5强，年营收超1000亿元）的目标，2021年将正式实现。

伊利股份属于典型的长坡厚雪的长期牛股，下面将从几个维度为大家分析下伊利。

优秀的管理层

伊利属于国企性质，但通过数次的股权激励，整个管理层都获得了不菲的股权，整体企业运作模式更像是民营企业，运营效率非常高。

董事长潘刚出生于1970年，现伊利集团委书记、董事长、总裁，人大代表，政协委员，享受国务院特殊津贴。2002年，潘刚出任伊利集团总裁，年仅32岁，是当时中国520家重点工业企业中最年轻的总裁。2005年，35岁，全票当选为伊利集团董事长兼总裁，当年伊利业务收入突破百亿。在其带领下伊利稳居全球乳业第一阵营五强，亚洲乳业第一，持续领跑中国乳业。个人市场眼光敏锐，抓住奥运和世博会的机会，把奶制品与体育健康联系起来，一下子把伊利的品牌美誉度和影响力又提升了好几个档次，这比蒙牛赞助湖南娱乐节目的广告效果要好很多。伊利近20年的高速发展与潘刚的努力和眼光是分不开的，是行业内不可多得的顶级人才。

市场占有率高居榜首

根据尼尔森数据，当前伊利综合市占率26.4%，位居行业第一。在整体液态奶市占率为33.3%，市场第一；常温奶市占率38.7%，行业第一，绝对霸主，低温奶市占率15.2%，婴幼儿奶粉7.1%。从目前的市占率看，伊利遥遥领先行业，唯一能相对靠近的蒙牛当前差距还是不小的。可以说目前伊利除了婴幼儿奶粉市场低于飞鹤奶粉，其他方面可以说处于行业的绝对霸主地位。

全方位的核心竞争力

1、多矩阵核心产品，旗下多款高端产品金典、安慕希、舒化奶、畅轻、甄稀、须尽欢全部打开市场，其中伊利、安慕希、金典三个单品年收入超过200亿，优酸乳系列年收入破百亿。

2、丰富的奶源基地，伊利过去几年先后入股优然牧场、赛科星和中地乳业三家上游奶源企业，同时与辉山乳业进行战略合作，该四家奶源企业2020年累计原料奶产量约350万吨。在横向收购牧场的同时，自身也在扩大自建牧场规模，早在2008年起就在内蒙等地自建牧场，2011年伊利在新西兰建设了全球最大的一体化乳业基地，目前牧场覆盖了国内及大洋洲、东南亚。在全球自建乳业基地，一方面是海外奶源成本更低，另一方面方便进入海外市场。

3、全国布局的渠道优势，伊利采取经销和自营相结合的模式触达消费端。目前，伊利服务的乡镇村网点近110万家，逐步下沉到乡镇市场，这样的渠道优势在行业内独此一家。同时，伊利也加大了线上营销，上半年线上收入同比增幅为21.8%。

4、补强婴幼儿奶粉短板，2021年10月27日，伊利宣布战略入股澳优乳业，进一步加码婴幼儿配方奶粉和营养食品领域，有望改变婴幼儿奶粉市场的行业格局。交易完成后，伊利股份全资子公司金港将持有6.21亿股澳优股份，占澳优已发行股本的34.33%，成为其单一最大股东，可见伊利在补强婴幼儿奶粉市场的决心和长远眼光。

5、加大海外拓展，2021年12月10日，伊利集团在东南亚的首个自建工厂——伊利印尼乳业生产基地举行一期项目投产仪式，标志着伊利全球织网再创新的里程碑。一期项目投资8.67亿元人民币，一、二期全部建成后可日产冰淇淋400万支，成为印尼单体规模最大的冰淇淋工厂，也是迄今为止中国乳企在东南亚建设的最大生产基地，刷新中国乳企在东南亚投资规模纪录。

6、持续加码全产业链发展，2021年12月9日，伊利股份发布公告，公司120亿定增顺利落地：此次发行最终获配对象共计22名，发行股票数量为317,953,285股，发行价格为37.89元/股，募集资金总额约为120.47亿元。数据显示，此次非公开发行不仅是迄今为止A股市场消费行业规模最大的竞价定增融资，同时也是再融资新规发布以来百亿以上定增项目参与申购家数最多（53家）、发行折扣最低（5.46%）、认购倍数最高（3.4倍）的定增项目。可见市场对伊利未来的增长动能和增长前景的强烈看好。根据定增方案，此次募集资金主要用于高品质液态奶、婴幼儿配方奶粉等高增长、高附加值品类的产能建设。这将进一步强化伊利股份在液态奶、婴幼儿配方奶粉领域的竞争优势，也有利于公司盈利能力的持续提升。

投资分析

1、从伊利近10年的发展来看，伊利属于典型的弱周期长线牛股，短期的波动不大，但拉长周期收益非常可观，而且还比较安全，发展的非常稳健。这跟行业有很大的关系，乳制品行业也是典型的长期需要营销广告深入消费者心智的行业，所以需要长期爬坡，短期很难奏效；同时产业链较长，需要打通并控制上下游，有自己数量庞大的渠道才行，这都不是1、2年短跑能解决的，所以董事长潘刚在总结伊利成功的最大砝码就是坚持。坚持深耕行业，长期经营行业，真的是至理名言。伊利属于彼得林奇所说的典型的缓慢增长性龙头公司，只要公司不滑坡，拉长时间看未来市值新高和利润新高，都不是问题。

2、行业PK，优势遥遥领先，不断补齐短板。目前从行业对比来看，在液态奶领域只有蒙牛才能勉强与之PK，但也被其死死的压制的不行，液态奶领域伊利以38%的市占率遥遥领先，蒙牛大概在25%左右，其他光明、三元、君乐宝等都已经变成地方性品牌了，无法匹敌。当下只有婴幼儿奶粉、冰淇淋等相对边缘产品是伊利的短板，尤其在婴幼儿奶粉领域飞鹤奶粉已经占有市场19.2%，而伊利只有71.%，目前已经通过收购澳优乳业34.33%的股份进行加码突破。

3、经营业绩全面提升，截止到2021年前三季度，公司营业总收入850.07亿元，同比增长15.23%；净利润为79.67亿元，同比增长31.82%。营收和净利均实现高位、双位数增长，再创历史新高。其中，前三季度净利润更是超过去年全年，盈利能力得到持续提升。投资回报方面，伊利更是连续多年领跑行业乃至整个A股市场。上市25年来，伊利总市值从最初的4.21亿元，成长至2549亿元（截至2022年2月11日收盘），累计涨幅约600倍；同期，伊利股份累计分红21次，累计分红金额高达304亿元。

4、财务指标健康，从近5年的分析看，伊利增长势头稳健，并不是非常快，5年营收复合增长率仅为9.84%，当然跟2020年疫情有很大关系，2021年完全恢复快速增长，前三季度的营收和净利润就超了2020年全年，盈利能力全部提升。净资产收益率连续5年超过20%，毛利率也是连续5年超过35%，已经非常优秀了，净利率虽然一直不高，近5年没超过10%，但这是整个行业薄利多销的特点决定的，赚钱更多的是靠规模效应，随着伊利管理水平和规模的扩大，净利率会持续提升，2021年三季度的净利率已经达到9.41%了，另外可以看到应付账款2020年已经增加到116亿，说明伊利已经能控制上游原材料供应链，行业寡头地位可见一斑。负债率在57%左右，作为规模性企业，还算比较健康。现金流保持在171亿左右，没有太多问题。

4、二级市场投资来看，非常符合稳健型的长线投资者。低于20倍的PE将进入低估价值区域，20~30倍PE是相对合理区域，30~40倍PE属于高估区域，超过40倍PE就是泡沫区域。考虑到伊利基本面非常坚实可靠，而且常年分红，完全可以采取反复做T、保留底仓、长期持有的策略。一方面可以获得反复操作降低成本，增厚收益，同时不断加码底仓，获取企业长期增长和分红带来的戴维斯双击收益。

以上是近期推出20大金股系列之伊利股份的分析，供大家投资决策参考，欢迎留言交流。

【风险提示】以上只是个人观点，仅供参考，并不构成对大家的投资建议，据此操作，风险自担。

一季度牛股

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