利润连年走高，股价却破发 值得买何以至此？

【文/财经看点网 熊子炫】7月12日，值得买发布了发行限售股将解禁的核查意见公告。

公告表示，三日后的7月15日，公司的85,227,016股将解除限售，股数占公司总股本的64.50%。

公告发出后，值得买股价再次下跌，已比发行价还低了近30%。

对于一家刚创立就能赚钱、2014年到2021年利润屡创新高、完全颠覆互联网行业打法（烧钱换流量）的电商公司。股价跌成这样着实让人意外，

亏损的公司股价暴跌还能理解，但值得买2021年的年报明明不差，为何还是这个样子？

“什么值得买”app的崛起

这就要谈到值得买的商业模式。

移动互联网时代，电商规模的快速增加催生出一种需求，即消费者难以从大量的商品信息中选出性价比最高的产品，同时，商家即使推出营销活动，也很难让广大的潜在消费者知晓。

由此电商导购平台应运而生，值得买在2010年横空出世，旗下的“什么值得买”app也于2012年正式上线。

在app中，如果用户在平台上撰写优惠信息、文章等卖出了商品，平台会根据其引流量给予导购佣金。

同时app还向电商和品牌商等广告主提供优质精准的流量。

也就是说，只要用户数不断增多，优质分享者收到的提成也就越多，同时商家也越乐于把该平台作为一个营销渠道，给与平台价格优惠及广告展示费。

这样一个正向的“飞轮循环”让值得买大吃特吃电商平台扩张的红利，在平台初创期就开始盈利，并且利润连年走高。

当然，值得买的发展也离不开其良好的运营节奏，整体来看，“什么值得买”app从成立至今的发展共分为三个阶段，先重点打磨产品，提升用户体验，然后不断拓展社区内容场景，等整个平台用户数和用户质量达到一个相对稳定的水平之后，又加快运营节奏，开启大量的运营活动。

以上原因，导致仅有一轮1亿融资，值得买便靠着自身强大的造血能力，于2019年7月15日登陆深交所创业板，总市值最高超81亿。

但年报利润如此之好，股价怎么一跌再跌？

《财经看点网》编辑就此问题询问了值得买的证券部，得到的答复是：“公司经营一切正常，（股价）受很多因素影响。”

难以突破的行业瓶颈

虽然值得买证券部未正面回答该问题，但我们也许可以从其业务中寻找答案。

“什么值得买”app的核心业务是“好价”+“社区”+“广告”。业务主要有四方参与者，平台，创作者（相当于kol），消费者，商家。

其中，最重要的无疑是消费者与商家，两者是平台主要的收入来源，但两者的利益其实是冲突的。

消费者希望以最低的价格买到自己想要的商品，商家希望以不那么低的价格卖出尽可能多的商品。

也就是说，app既要帮助消费者买到“值得买”的商品，又要避免成为“羊毛党”利用各种漏洞对商家进行吸血的工具。

在向消费者推介商品时，在“价格”和“价值”之间，平台同样要做好平衡，如果唯“低价”论，它将不可避免地沦为一个“比价”工具。

还有，作为一个消费内容社区，对“什么值得买”app平衡能力的最大考验是维持“内容”和“商业”的平衡，过度商业化，让大量的分享者为商家投放软文，无疑会损害内容的“客观中立”，如果消费者不相信平台，他还会再来吗？

但如果商业化水平不够，平台又如何激励内容贡献者（创作者）？如何持续投入、保证整个内容生态的长期发展？

这成了一个死循环，如果还在扩张，平台可以暂时维持住两方的诉求，一旦陷入停滞，极易形成恶性循环。

这也是“什么值得买”app面临的困局，虽然在2021年年报显示，平台注册用户数达2247.70万人，同比增长38.14%；移动客户端app激活量为5700.22万，同比增长18.33%。

但用户数增加不代表盈利能力增加，公司在2022年第一季度居然出现了亏损。报告的解释是，每年一季度为电商行业的销售淡季，加之疫情影响，导致2022年一季度的营收增速不及预期；同时公司2021年大力孵化新业务，相关人员急速增长，职工薪酬等也有显著增长。

销售淡季显然解释不了利润为何同比下降184.19%，而疫情以及消费疲软注定也会持续很久。

更糟的是，B站、知乎、小红书等月活过亿的软件也在蚕食该app的生存空间，尤其是B站、小红书，除图文种草外，还有大量的视频种草，视频形式无疑更受商家的青睐。（值得买的研发投入也远不如以上公司，但考虑到互联网存在众多研发方向，很难比较，因此没有讨论）。

也许是小红书、B站等平台的竞争，导致投资者不看好值得买的发展上限，于是明明盈利，值得买的股价仍在下跌，其2022年第一季度的业绩亮相后，股价更是大跌特跌。

为此，财经看点网编辑询问了该公司证券部有关公司未来业务的方向，证券部的回答是，业务板块包括app,营销服务，品牌，消费数据在内。

在投资者交易互动平台上，值得买也透露了部分在开展的业务。

业务的成败还要由时间来评判。