北方华创VS中微公司 半导体设备行业2021年6月跟踪 景气度？（北京北方华创微电子公司是国企吗）
今天，我们对半导体设备赛道况做跟踪，两家国产半导体设备龙头——北方华创和中微公司。半导体设备，下游是代工厂，从内资晶圆厂需求价值量占比来看，大致为：光刻19%，CVD化学气相薄膜沉积15%，硅刻蚀11%，过程控制10%，介质刻蚀9%，自动化设备5%，PVD物理气相薄膜沉积4%，涂胶显影3.8%，CMP化学机械抛光2.9%，退火设备2.6%，离子注入2.5%，湿法清洗1.2%。2021年4月29日，北方华创发布2020年年度报告，2020年实现营业收入60.56亿元，同比增长49.23%，归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%；2021年Q1单季度，实现营业收入14.23亿元，同比增长51.76%，归母净利润0.73亿元，同比增长175.27%。2021年3月31日，中微公司发布2020年年度报告，2020年实现营业收入22.73亿元，同比增长16.76%，归母净利润4.92亿元，同比增长161.02%。2021年Q1单季度，实现营业收入6.03亿元，同比增长46.24%，归母净利润1.38亿元，同比增长425.36%。北方华创——2021年-2023年，wind机构一致预测收入规模大约为83.8亿元、112.56亿元、148.13亿元，预期同比增速分别大约为38.53%、34.18%、31.6%。根据其近两年历史二季报收入占全年收入的平均比重（39.56%）计算，北方华创二季度收入需达到33.19亿元，同比增速才能符合市场预期。中微公司——2021年-2023年，wind机构一致预测收入规模大约为31.05亿元、41.31亿元、53.61亿元，预期同比增速大约分别为36.6%、33.04%、29.77%。根据其历史三年二季度收入占全年收入的平均比重（37.51%）计算，2021年中微公司二季度收入需达到11.65亿元左右，同比增速才能符合市场预期。1）目前，国内主营刻蚀设备的半导体企业与国际龙头存在哪些差距，国产替代进程是否超预期？2）从关键经营数据看，两家的竞争力布局如何？未来的发展方向是否发生了变化？首先，我们从收入体量和业务结构方面，对两家公司有一个大致了解。以2020年收入为例，北方华创（60.56亿元）＞中微公司（22.73亿元）。从收入结构来看，两家均以半导体设备为主：北方华创——主营业务为电子工艺装备，占比80.4%，电子元器件业务占比19.24%，以及其它业务约0.36%。其中，电子工艺装备具体细分为半导体设备（85.33%）和真空设备（14.66%）。从各业务增长情况来看，2016年到2020年，年复合增速由高到低依次为半导体设备（50.35%）＞真空设备（40.35%）＞电子元器件（17.65%）。半导体设备为北方华创近年来增长的主要驱动力，如刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机、外延设备等品类，客户为中芯国际、长江存储等逻辑及存储晶圆制造厂。中微公司——收入100%来自于半导体设备，具体包括刻蚀设备（占比57.03%）、MOCVD设备（21.95%）、备品备件（19.58%）。2020年，刻蚀设备占比大幅提升，从41.75%增长到57.03%，同比增长36.59%；MOCVD设备占比由39.8%下滑到21.947%，同比下滑约45%。其中，刻蚀设备占比提升主要受益于下游存储厂商的扩产。接下来，我们将近10个季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知增长趋势：对比下来，两家设备企业增长差异较大。中微公司增长高点在2019年Q1，北方华创高增长在2020年。2020年，营业收入增速北方华创＞中微公司，2020年北方华创实现49.23%的增长，中微公司为16.76%。从细分业务来看，两者半导体设备业务增加均在60%左右，是收入增速的主要驱动力，中微公司MOCVD设备收入下滑34%，导致其增速不及北方华创。（MOCVD下游主要用于LED领域）北方华创——2018年、2020年，北方华创收入增速较快，来自于“量+价”两方面的提升。量的方面，大陆晶圆厂扩产同时加大了对国产设备的采购力度。根据长江存储2017年到2021年国产半导体设备中标的数据显示，2018年至2020年，北方华创中标数量分别为5台、39台、45台，年复合增速高达200%。价格方面，2020年北方华创设备中标设备中，增速较快的依次为薄膜沉积设备（200%）＞刻蚀设备（100%）＞氧化/扩散/热处理设备（6.25%）。以价值量来衡量，薄膜沉积设备单价在200-300万美元、刻蚀设备约300-400万美元、氧化/扩散设备单价约70-120万美元。由于中标设备中，单价较高的刻蚀设备和薄膜沉积设备占比提升，拉高其收入增速。中微公司———中微公司营业收入增速高点出现在2019年一季度，高达530%，主要原因是获得长江存储订单。从中微公司向长江存储销售的刻蚀设备数量来看，2018年销量同比增速达到120%，但2018年约50%的刻蚀设备和16%的MOCVD设备的销售收入，于2019年Q1验收并确认收入，导致2019年Q1收入增速较高。2019年Q2，其营业收入增速放缓，从峰值50%下滑到18%，主要是由于LED行业产能过剩发展放缓，其LED设备业务增长不及预期。MOCVD设备主要用于生产LED外延片，LED行业在2017年四季度出现供给过剩情况，LED芯片价格自2018年起至今降幅在30%左右，LED行业进入下行周期。2020年，其MOCVD设备业务受下游LED设备市场低迷影响，收入同比下滑34%。2021年Q1，其收入增多47%左右，刻蚀设备和MOCVD设备分别实现了60%、77%的高增长。综合来看，两家设备企业增长的核心驱动力来自于：下游晶圆厂资产支出情况，以及国产化率的变动。其次，中微公司MOCVD业务还受下游LED行业周期的影响。通过对比，中微公司净利润增速要高于北方华创，但是波动也比北方华创要大。北方华创——2018年一季报，其归母净利润增长约850%，一是因为2017年一季度净利润基数较低，为0.02亿元。二是管理费用率从上期47.77%下降到29.75%。三是政府补贴大幅增长310%。中微公司——2019年三季报，中微公司实现归母净利润1.35亿元，同比增长399.14%。其原因主要包括毛利率从上年同期2.63%提升至38.98%，以及获得政府补助0.6亿元，去年同期仅为0.1亿元。2020年中报，归母净利润实现1.19亿元，同比增长291.98%，主要是收到政府补助0.72亿元，同比增长515%。可见，两家公司净利润波动主要受政府补助影响较大，近三年政府补助占净利润比例在80%左右。对增长趋势有了印象之后，我们接着再将两家公司的收入和利润情况拆开，看2020年年报数据及2021年一季报数据。图：2020年年报及2021年Q1数据（单位：亿元、%）从2020年收入规模来看，北方华创＞中微公司；从增速来看，中微＞北方华创。北方华创——根据2020年年报，其营业收入为60.56亿元，同比增长49.23%，归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%。北方华创2021年一季度营业收入同比增长51.76%，净利润同比增长175.27%，高增长主要来自销售及订单的增加。2021年Q1，营业收入同增长51.76%，受下游晶圆厂扩产，其订单增加。根据长江存储招标情况，截至2021年5月份，北方华创共中标29台半导体设备，较2020年同比增长141.6%。此外，2021年一季报净利润高增长，一是营业收入同比增长约50%，二是获得政府补助4.86亿元。图：单季度营业收入（左图）、单季度归母净利润（右图）中微公司——2020年实现营业收入22.73亿元，同比增长16.76%，归母净利润4.92亿元，同比增长161.02%。从单季度表现来看，2021年Q1单季度实现营业收入6.03亿元，同比增长46.24%，归母净利润1.38亿元，同比增长425.36%。中微公司2021年一季度营业收入实现46%的高增长，其中刻蚀设备实现收入约3.5亿元，MOCVD设备实现收入约1.3亿元，分别同比增长了约60%和77%。其中，刻蚀设备增长是受长江存储订单驱动，MOCVD设备增长是由于下游LED行业开始新一轮的上行周期。图：单季度营业收入（左图）、单季度归母净利润（右图）综上，两家设备公司增长的驱动力主要来自下游的景气度。那么，目前半导体设备景气度周期在什么位置？1）半导体设备出货额——根据SEMI公布的月频指标来看，5月份北美半导体设备制造商出货金额达35.9亿美元(环比增长4.7%、同比增长53.1%)，连续六个月持续攀升。2）存储芯片现货价格——受益于智能手机、汽车电子等下游应用对存储的需求，价格持续上升，截止2020年6月价格涨至3.23美元，到6月份价格有所稳定。此外，我们通过LED行业代表公司CAPEX情况和LED芯片价格进行判断，LED芯片周期出现回暖迹象：根据产业链调研信息，LED芯片部分产品出现供应紧张，自2021年起，多家LED芯片企业发布调价通知，部分企业已经是第二次甚至是第三次调价，部分小尺寸芯片出现短缺，个别短缺产品价格平均涨价约30%。纵观几家CAPEX情况，2019年全行业CAPEX增速为负，2020年，三安光电和华灿光电增速CAPEX增速转正，聚灿光电、CAPEX增速降幅缩窄。2021年Q1，三安光电、华灿光电CAPEX增速同比增速分别为176%、240%。三安光电——定增不超过70亿元重点投向Mini/Micro LED产品，并于鄂州投资120亿元投向Mini/Micro LED。华灿光电——2020年4月，募集12亿元投向Mini/Micro LED芯片。聚灿光电——2020年8月，募集10亿元扩产高光效LED芯片。乾照光电——2020年11月募集15亿元用于Mini/ Micro、高光效LED芯片。综上，整体来看，受益于半导体（LED）价格回暖，中游制造行业扩产积极性较高，越往上游的半导体设备及材料领域的景气度越高。两家半导体设备企业毛利率的变化，主要是由于产品结构变动导致。北方华创——主营业务中，毛利率由高至低依次是电子元器件（66.15%）＞半导体设备（40.88%）＞真空设备（20%）。2019年Q1，北方华创毛利率上升，为44.88%，主要是因为高毛利率的半导体业务（40.88%）和电子元器件（66.15%）收入占比上升。2020年Q3，北方华创毛利率下滑为34.77%，同比下滑约17%，主要因为2020年国内光伏设备厂大幅扩产，其毛利率较低（20%）的光伏设备出货量快速提升所致。2021年Q1，北方华创毛利率为39.52%，同比提升8.56%，主要是毛利率较高的薄膜沉积设备和刻蚀设备获得长江存储的采购订单。中微公司——主营的半导体设备中，刻蚀设备毛利率为47.52%、MOCVD设备毛利率为26.33%。2018年中微公司毛利率下滑3.09%，主要是因为其为了进一步扩大市场份额和提升销售额，对MOCVD设备进行降价，使该类设备毛利率同比下降11.8%。2020年，中微公司毛利率同比上升2.7%，是由于毛利率较高的刻蚀设备占比提升，2020刻蚀设备销售收入为12.8亿元，同比增长约58.49%。2018年Q1、Q2，中微公司净利率为负值，主要是由于其前期研发投入较高，同时销售收入较少，没有形成规模效益，亏损幅度较大，同时受季节性影响，Q1亏损严重，2018年全年实现扭亏为盈。对利润率变动情况有感知后，我们再将两家公司拆开，分别看利润率和费用率的变动情况：1）北方华创——2020年全年实现毛利率36.69%，同比下滑9.47%；全年实现净利率10.42%，同比上升14.38%。毛利率下滑，主要是电子工艺装备中毛利率水平较低的光伏设备收入占比提升导致毛利率同比下滑5.79%。以单季度来看，2021年Q1实现毛利率39.52%，同比上升8.56%，环比上升7.73%。净利率实现5.83%，同比上升52.78%，环比下滑44.01%。利润率的增长，主要是因为中标长江存储的刻蚀设备订单增速约300%。中微公司——2020年全年实现毛利率37.67%，同比增长7.84%；全年实现净利率21.66%，同比增长123.53%。其单季度业绩，2021年Q1实现毛利率40.92%，同比上升7.06%，环比上升8.63%；净利率实现22.83%，同比提升259.76%，环比上升5.41%。2021年Q1毛利率出现上升，主要是下游LED行业扩产对MOCVD设备需求较大，导致MOCVD设备毛利率得到改善。注：股市有风险，投资需谨慎，仅供参考，不作为买卖的依据，据此买卖，盈亏自负。
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