哔哩哔哩港股二婚上市招股限价988港币，较美股溢价超10%，是否估值过高？

3月17日，Z世代标志性品牌及领先的视频社区$哔哩哔哩-SW(09626.HK)$正式开始招股，每股发行价不超过988港元，每手20股，预计将于北京时间3月23日10:30截止认购，并于3月29日正式登陆港交所。

从本月开始，新一轮美股中概股回港二次上市潮来袭，面对招股书中无比显眼的3位数招股价，不少牛友感叹，明星中概股回港都如此昂贵吗？去年新东方二次上市时，以1399港元的招股价上限劝退了不少打新投资者，而如今哔哩哔哩以988港元的招股价上限更是让很多牛友望而却步。

但实际上，与首次上市的IPO不同，二次上市IPO在招股价范围上，往往只确定了上限，而且通常会比美股当前价格高，给投资者带来定价偏高的错觉。

以刚结束招股的百度IPO为例，根据港交所公告，$百度集团-SW(09888.HK)$最终发售价已确定为每股发售股份252港元，较此前公布的招股价上限295港元折价14.6%。

根据新股君整理过往美股中概股二次上市的情况，有如下三个结论：

1. 「发售折扣」少不了。通常招股价上限只是起到指引作用，实际定价通常会较招股价上限折价5%-30%。

2. 实际定价往往有惊喜。从历史赴港二次上市的中概股情况来看，发行商最终的定价通常都会较隔夜美股的美股价格折价2-10%，平均折价率5%，为二次上市留下足够的上涨空间；

3. 首日涨幅与折价情况高度相关。如果折价比例较高，则上市首日涨幅往往相对可观，而溢价上市的IPO案例，则出现了首日破发的情况。

再以曾经夺得「最贵港股」头衔的$新东方-S(09901.HK)$为例，最终发行价较招股价上限折价近15%，而在港交所正式披露配售结果当日（即11月6日），港股发行价较隔夜美股折价14.8%。

在着巨大的折价空间下，新东方在富途暗盘中收涨14.12%，每手赚1680港元，乙头赚得67万港元，顶头槌更是获利超过660万港元。上市首日，新东方更是延续亮眼走势，首挂大涨14.7%，成为11月当之无愧的打新黑马。

而由于当时受到同期大热IPO的资金分流，大多投资者都处于观望状态，新东方中签率达到了100%。一时间牛牛圈充满了错过肉签的遗憾。

根据新股君统计，除了百胜中国之外，其他赴港二次上市的新股首日都取得了上涨，首日上涨概率达到90%。

回到哔哩哔哩IPO，虽然988港元的上限定价看似昂贵，但未来几日的美股走势，以及认购的火热程度，才是影响哔哩哔哩港股上市最终表现的重要因素。