股票入门基础知识（六）证券分析：基本面分析---宏观经济分析

宏观经济分析

宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素。包括宏观经济运行和宏观经济政策两个方面。各项经济因素对证券市场的影响详见下表。

1.宏观经济运行

宏观经济运行总体指标包括国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀率、国际收支等。本文主要介绍国民生产总值(GDP）及其增长率、通货膨胀情况、经济周期情况对证券市场的影响。

（1）国民生产总值(GDP）：

指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果，是一国（或地区）的经济成就的根本反映。考察GDP变动对证券市场的影响必须与当时的经济形势结合起来。

① GDP持续、稳定、高速增长。社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的活利用率不高的资源得以更充分利用，经济势头良好，证券市场将呈现上升走势。

② GDP高速增长。社会总需求大大超过总供给，物价上涨，导致高通货膨胀。此现象为经济恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来经济停滞，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。

③ 宏观调控下的GDP减速增长。当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。如果调控政策有效，经济矛盾逐渐缓解，为进一步增长创造了条件，证券市场也将反映出好的形势而呈平稳渐升的态势。

④ GDP转折性变动。当GDP从负增长速度逐渐减缓并呈现正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。

（2）通货膨胀：

指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。常见的指标有居民消费物价指数（CPI）、生产价格指数（PPI）。通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，具体情况具体分析。以下是分析的几个一般性原则：

① 温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么证券价格也将持续上升。

② 严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，人们会囤积商品、购买房屋等进行保值，企业筹集不到必须的生产资金，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降。这将引起证券价格下跌。

③ 通货紧缩会使经济负增长，债券、股票及房地产等资产价格大幅下降，形成了利率下调的稳定预期、有效需求和投资的下降、银行资产状况严重恶化，将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，不利于币值稳定和经济增长，影响投资者对证券市场走势的信心。

（3）经济周期：

指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。经济周期包括衰退、危机、复苏、繁荣四个阶段。不同周期对证券价格的影响也不一样。

2.宏观经济政策

主要包括财政政策、货币政策、利率和汇率政策等。

（1）货币政策：是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务、直接信用控制和间接信用指导。

（2）财政政策：是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制。转移支付制度等。

（3）利率：中央银行调整利率的高低，对证券价格产生影响。因为利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一，利率水平的变动也直接影响到公司的融资成本，从而影响证券价格。利率下降时，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促使证券价格上升。

（4）汇率：国家的证券市场国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。以外币为标准，一方面汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，有利于出口型企业，相关企业的股价将上涨。另一方面，汇率上升，将导致资本流出本国，资本的流失使得证券市场需求减少，导致证券价格下跌。

各宏观经济因素对证券价格的影响，如下图所示。

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